门开了，可外面站着的人没打算进来。这是法国外贸银行（Natixis）今年七月这份报告里，最扎心的一句潜台词。新德里花了六年时间关门、审查、罚款、冻结资金，如今主动松了口怎么加杠杆买股票，指望中国企业带着钱和技术再回来一次。可对面这位邻居，已经算过账了——账本上写着两个字：不划算。
先把最直观的数字亮出来。中国在印度全部外资里的占比，如今只剩下0.32%，在印度FDI来源国里被挤到了第23名的位置，报告还断言，就算规则放宽，中国对印投资短期内也不会出现明显反弹。
要读懂这份报告的分量，得先看清印度这几年到底做了些什么。
2020年那场边境摩擦之后，印度出了一份编号“3号”的通告，把与印度接壤国家的投资全部塞进强制人工审批的口袋里，中资项目从那时起基本处于半停摆状态。
今年三月，新德里换了个思路，端出所谓“2026年第2号公告”，允许中国投资者以10%以下的非控股比例走自动审批通道，还给电子元件、太阳能电池、资本品这类领域开了60天快审的绿灯。表面上是让步，可实际上，10%的股权红线意味着——你可以来投钱，但别想有话语权。
这样的“橄榄枝”，中企接不接得下手，答案写在了过去的账本里。
小米在印度被冻结的几十亿资金至今没有完全解冻；vivo当年被印度执法局强行入场调查、高管被拘的案子还没走完流程；OPPO面对的巨额税务追缴也一直是悬在头顶的雷。这些不是坊间传闻，是真金白银烧出来的教训。
更要命的是保变电气的案例——变压器技术送过去了、生产线搭起来了、本土工程师带出来了，最后一纸政策变动，十几年心血直接归零。
一个市场值不值得投，看的从来不是它嘴上说什么，而是过去几年它做了什么。印度这几年反反复复的操作，本身就是最好的“投资风险说明书”。
有意思的是，这次松绑之后，印度国内一部分声音也承认，制造业升级绕不开中国的中间品和技术工人。今年上半年，印度电力行业几次向政府喊话，要求放宽中国工程师的签证限制；国有电力和煤炭系统的部分中国设备采购禁令也被有条件解除。
信实集团筹划的锂电池超级工厂，同样躲不开中国的供应链环节。产业界的呼声很实在——想搞“印度制造”，没有中国这一环，很多东西就是搭不起来。
但呼声归呼声，政策的手一松一紧，谁也说不准明天会不会又变。中国企业不再愿意做那种“建厂三年、被查一次、翻本无期”的重资产投入，转而更倾向于EPC总包、设备出口、项目承包这种“一手交货一手结账”的模式。赚该赚的钱，风险摆在明面上，退路留在自己手里。
这就说到印度外资盘子里的另一个尴尬——数据好看，成色不足。
多年以来，印度FDI来源榜单的第一名，常年被人口一百多万的岛国毛里求斯霸占。谁都心知肚明，这不是非洲小岛真的富到要往南亚砸几千亿美元，而是毛里求斯和印度之间那份签了几十年的税收协定，让全球资本、包括不少印度本土资本，都习惯先在岛上注册一家空壳公司，再把钱以“外资”身份掉头投回印度。避税、拿优惠、贴金身份，一举三得。
这样的“外资”看上去规模庞大，实则大多是套着马甲的短线热钱，风向一变跑得比谁都快。真正带着产线、带着技术、带着长期就业的产业资本，反而是最被印度政策折腾走的那一批。制造业为什么迟迟起不来？答案就藏在这份光鲜的外资榜单背后。
再看中国这边的变化。过去那种“先出海再补票”的粗放打法，正在被系统性地收紧。跨境资金监管、境外投资合规审查、关键技术出口管控这一整套框架逐步织密之后，多层壳公司、股权代持、私下换汇这些灰色路径的空间越来越小。企业想去海外，规则先摆在桌面上：核心技术能不能带、股权架构怎么设、资金链路怎么走，都得提前过筛子。
这一收一放之间，中印投资关系的主动权，其实已经悄悄换了位置。以前是印度审查中国项目，条条框框摆一堆；如今是中国企业审查印度市场，风险模型算一遍。
俄罗斯有学者在评价印度这次松绑时点得很直白——两国关系刚刚起步回暖，走向并不明朗，中国投资者会保持审慎。这话客气，但意思清楚：一纸公告换不来信任，信任要靠时间和一致的行为去攒。
莫迪政府这次动作的背景也值得琢磨。全球贸易环境不太平，美国对印度商品加征关税的压力一直没消，油价起起伏伏，国内经济增速也需要新的动力。放松对华投资限制，某种程度上是被现实推着走的一步。可这一步走得晚了，也走得浅了——市场里的信任是慢慢建立的，也是被一次次单方面规则改变、追溯性执法慢慢磨掉的。
Natixis这份报告的价值，就在于它把印度的算盘摊开在国际投资圈面前：审查了六年，等到愿意松手的时候，才发现被审查对象已经用脚投票了。这种被动，不是靠几个快审通道能扭转的。
标题里那句“杀猪盘玩多了，鱼儿不上钩”，其实说的就是这么个意思。诱饵一次两次能骗到鱼，第三次再撒下去，水面就静了。印度这些年反复上演的“先招商、再罚款、再修规则、再冻结”的剧本，等于亲手教会了中国企业一件事——评估一个市场的时候，不能只看它开出的条件，更要看它过往的做派。
对新德里来说，如果真想让中资回流，光在文件上把股权门槛松一松是远远不够的。追溯性执法要不要收敛？税务纠纷有没有可预期的救济渠道？项目审批能不能摆脱“看心情”的味道？政策一致性能不能维持三年五年不变？这些问题不解决，10%还是20%的股权上限，其实没有本质区别。
对中国企业来说，这一轮出海的逻辑也和十年前完全不同。市场大不大是一回事，能不能安全把钱赚回来是另一回事。有战略价值、能拉动国内产业链、法治环境相对稳定的市场，可以加大布局；风险高、规则乱、动不动就翻脸的地方，宁可慢一点、少一点，也不能瞎冲。
0.32%这个数字怎么加杠杆买股票，不见得是终点。它更像是一段关系里的一个节点——中企评估印度的方式变了，而印度这边，似乎还没有完全意识到自己失去了什么。
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