黄金行情回顾及主要观点：

　　上周金价再创新高。伦敦现货黄金收于3,085美元/盎司（2.0%）,COMEX黄金站上3100美元关键点位，国内AU9999黄金收于721元/克（周环比2.0%）。十年期美债利率上行2个基点至4.27%。

　　特朗普贸易战重大升级引爆避险

　　特朗普宣布4月2日起对进口汽车征收25%关税，与加拿大、日本、欧盟等国家或地区的贸易战进一步升级，引发海外股市剧烈震荡。墨西哥、日本、德国等作为美国汽车进口的主要来源国，此次关税无异于对相关经济体的“精准打击”。此外，美国政府暂停向世贸组织(WTO)缴纳会费，进一步削弱全球贸易体系。特朗普坚称关税能“振兴美国制造业”，但短期涨价和需求萎缩或将重创汽车行业。投资者因担心特朗普的关税计划会推高通胀、干扰经济增长，纷纷寻找避风港并转进黄金等资产，推高期现货黄金创历史新高。

　　全球央行购金逻辑长期持续

　　央行购金的逻辑是持之以恒的（全球化格局更分裂），也是推动金价不断新高的源动力。据世界黄金协会，2024年全球央行连续第三年购买了超过1000吨黄金，实物黄金总需求升至4974吨，创历史新高。中国央行已连续4个月购金。

　　有观点认为过高的金价抑制了买入需求，但对于央行来说，增加黄金储备并不是为了投资获利，而是用于抵御通胀、应对美元信用风险和维持本国币值稳定，央行的长期购金行为为供需紧平衡的黄金提供需求端强支撑。

　　金价强势，黄金股配置价值凸显

　　当前全球处于货币超发阶段，美元信用不断受到质疑，我们重申黄金开启新周期，重视2025年黄金配置价值。布雷顿森林体系解体以来，黄金上涨超70倍，年化增速超8.3%。（数据来源：伦敦金属交易所，1971.8.15-2025.3.28）

　　金价强势，中证沪深港黄金产业股票指数今年以来涨幅超20%。分子端，黄金天然供给影响“钝化”，开采成本上升速率相对稳定，使得黄金股的利润弹性更多来自金价上涨，利润修复弹性较强。分母端，在金价中枢趋势上移及避险情绪的叠加影响下，估值具备显著修复动力与广阔的扩张空间，中证沪深港黄金产业股票指数的最新估值（PE）约19倍，近十年滚动分位数水平为27%，可关注黄金股票ETF（159321）。（数据来源：Wind，截至2025.3.28）

　　未来一周黄金ETF(518880)重点关注的信号：（1）美国3月非农就业；（2）特朗普4月2日对等关税落地。

人民币计价黄金与国际金价走势比较：数据来源：Wind，Bloomberg，华安基金，2025/3/28

　　风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。黄金股票ETF属于股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种，主要投资于标的指数成份股及备选成份股。该基金预期收益与风险高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。